La crise sanitaire s’étend aux marchés des dettes souveraines qui tenaient jusqu’à la semaine dernière le rôle de valeur refuge : depuis lundi, les taux obligataires européens sont tous en hausse, et comme lors de la crise de la dette européenne des années 2011, les pays financièrement les plus fragiles voient leurs taux monter plus rapidement et l’écart de taux avec l’Allemagne s’accroît. En effet, les mesures de confinement qui paralysent l’économie, couplées aux mesures massives de soutien annoncées par les états et qui seront financées par la dette réduisent fortement l’appétit des investisseurs pour la dette des pays les plus touchés par le virus ou financièrement les plus fragiles.

Malgré l’action des banques centrales, et notamment la baisse des taux surprise de 1% décidée par la FED ce week-end, les taux sont donc orientés à la hausse, y compris aux États-Unis.

Au 18 mars, le rendement du Bund allemand à 10 ans s’établit à -0,27% contre -0,61% le 28/02/2020. Sur la même période, le rendement du BTP 10 ans Italien est passé de 1,13% à 2,65%. Le spread avec l’Allemagne s’établit désormais à 2,92% contre 1,74% le 28 février, au plus haut depuis novembre 2018. Le risque sur la dette italienne redevient donc très élevé et la situation est similaire en Espagne.

Source : Finance Active

En France, le rendement de l’OAT 10 ans a grimpé en territoire positif à 0,36% contre -0,29% fin février, soit une hausse de 65 points de base. Le spread avec l’Allemagne s’établit désormais à 0,63% et a doublé depuis fin février. Par rapport au taux de swap 10 ans contre Euribor 6M, le rendement de l’OAT 10 ans est passé de taux de swap – 0,11% fin février à taux de swap + 0,34% aujourd’hui ce qui pourrait renchérir significativement les conditions d’emprunts pour les acteurs économiques en France. La priorité des priorités pour les banques centrales est d’éviter une nouvelle crise des dettes européennes, et d’empêcher notamment que la situation se dégrade en Italie. Nul doute qu’elles feront tout pour y arriver, et les prochains jours seront cruciaux pour évaluer quelles seront les conséquences de ce mouvement sur la liquidité des marchés de dette et sur les conditions d’emprunt en Europe et en France.

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